Análisis económico y financiero de las cuentas anuales

Tema desarrollado siguiendo la estructura habitual de la oposición. La información es orientativa: verifica siempre el temario, la normativa y el currículo vigentes en tu convocatoria y tu comunidad autónoma.

Índice

• 0. Introducción
• 1. Relación con el currículo
• 2. El análisis de estados financieros: concepto y modalidades
• 3. Instrumentos de análisis
  • 3.1. Diferencias (variaciones absolutas)
  • 3.2. Porcentajes: análisis vertical y horizontal
  • 3.3. Índices (números índice)
  • 3.4. Ratios
• 4. Análisis patrimonial: estructura y fondo de maniobra
• 5. Análisis financiero: liquidez, solvencia y endeudamiento
• 6. Análisis económico: la rentabilidad
• 7. Limitaciones del análisis
• 8. Conclusiones
• 9. Bibliografía y webgrafía

0. Introducción

En el tema anterior aprendimos a elaborar las cuentas anuales. Pero unos documentos, por muy correctos que sean, no sirven de nada si nadie sabe interpretarlos. Un balance lleno de cifras no dice por sí mismo si la empresa es solvente, si puede pagar sus deudas o si su negocio es rentable. Para responder a esas preguntas existe el análisis económico-financiero, que es la disciplina que diagnostica la salud de la empresa a partir de sus estados contables.

Igual que un médico interpreta una analítica, el analista interpreta las cuentas anuales: las descompone, las compara con periodos anteriores, con otras empresas y con valores de referencia, y extrae conclusiones sobre la situación patrimonial, la capacidad de pago y la rentabilidad. Estos juicios alimentan la toma de decisiones de los gestores, de los bancos que conceden crédito, de los inversores y de los proveedores. Siguiendo el título, el tema desarrolla el concepto de análisis y sus instrumentos: diferencias, porcentajes, índices y ratios.

1. Relación con el currículo

El análisis de estados financieros es contenido central del bloque financiero de la familia de Administración y Gestión:

• Administración y Finanzas (Grado Superior, Real Decreto 1584/2011): el módulo Gestión financiera analiza la situación económico-financiera de la empresa mediante porcentajes y ratios para fundamentar decisiones de inversión y financiación.
• Gestión Administrativa (Grado Medio, Real Decreto 1631/2009): se inicia en la interpretación básica del balance y de la cuenta de resultados.

El alumnado debe pasar de «calcular» a «interpretar»: un ratio no es un fin, sino un indicador que hay que leer en su contexto. Se citará la normativa autonómica del currículo.

2. El análisis de estados financieros: concepto y modalidades

El análisis de estados financieros es el conjunto de técnicas que permiten estudiar e interpretar la información contable para emitir un diagnóstico sobre la situación y la evolución de la empresa. Según el aspecto que se examine, se distinguen tres modalidades complementarias:

• Análisis patrimonial: estudia la estructura del activo y del pasivo, las masas patrimoniales y su equilibrio (es la empresa estable o está mal financiada).
• Análisis financiero: examina la capacidad de la empresa para atender sus obligaciones de pago (liquidez a corto plazo y solvencia a largo plazo) y el grado y la calidad de su endeudamiento.
• Análisis económico: evalúa los resultados y la rentabilidad, es decir, la capacidad de generar beneficio con los recursos empleados.

El análisis puede ser interno (lo hace la propia empresa, con toda la información) o externo (lo hacen terceros con la información publicada). Y puede ser estático (un único ejercicio) o dinámico (compara varios ejercicios para ver la tendencia).

3. Instrumentos de análisis

El analista dispone de cuatro herramientas básicas, de la más sencilla a la más elaborada.

3.1. Diferencias (variaciones absolutas)

La técnica más elemental consiste en calcular la diferencia absoluta de una partida entre dos momentos: cuánto ha aumentado o disminuido en euros una masa patrimonial, una venta o un gasto de un ejercicio a otro. Es intuitiva y útil para detectar variaciones llamativas, pero tiene un límite: una diferencia de 100.000 € significa cosas muy distintas en una empresa que factura un millón que en otra que factura mil millones. Por eso suele complementarse con porcentajes.

3.2. Porcentajes: análisis vertical y horizontal

Los porcentajes relativizan las cifras y permiten comparar empresas de distinto tamaño. Se usan de dos formas:

• Análisis vertical o estructural: expresa cada partida como porcentaje de un total del mismo estado y momento. Por ejemplo, qué porcentaje del activo representa el inmovilizado, o qué porcentaje de las ventas se lleva el coste de aprovisionamientos. Revela la composición o estructura.
• Análisis horizontal o de tendencia: expresa la variación porcentual de cada partida respecto a un periodo anterior. Revela la evolución: si las ventas crecen un 8 % pero los gastos crecen un 15 %, el margen se está deteriorando.

3.3. Índices (números índice)

Los números índice facilitan el seguimiento de una magnitud a lo largo de varios ejercicios tomando uno de ellos como base 100. Cada año se expresa en relación con esa base, de modo que se aprecia de un vistazo el crecimiento acumulado (un índice de 130 indica que la magnitud es un 30 % superior a la del año base). Son especialmente útiles para series largas y para comparar la evolución de partidas con magnitudes muy diferentes.

3.4. Ratios

El ratio es el cociente entre dos magnitudes relacionadas que, por su división, aporta una información que ninguna de las dos da por separado. Su gran ventaja es que elimina el efecto del tamaño y permite comparar la empresa consigo misma a lo largo del tiempo, con sus competidores y con valores de referencia del sector. Un ratio aislado dice poco; su valor analítico nace de la comparación y de la tendencia. Los más relevantes se agrupan, como veremos, en ratios de liquidez, de solvencia/endeudamiento y de rentabilidad.

4. Análisis patrimonial: estructura y fondo de maniobra

El análisis patrimonial estudia el equilibrio entre las masas del balance. La idea clave es la correlación de plazos: las inversiones permanentes (activo no corriente) deben financiarse con recursos permanentes (patrimonio neto y pasivo no corriente), y solo una parte del activo corriente debería financiarse con pasivo corriente. De ahí nace el concepto central de este análisis:

El fondo de maniobra (o capital circulante) es la parte del activo corriente financiada con recursos permanentes. Se calcula de dos formas equivalentes:

• Fondo de maniobra = Activo corriente − Pasivo corriente
• Fondo de maniobra = (Patrimonio neto + Pasivo no corriente) − Activo no corriente

Un fondo de maniobra positivo indica que la empresa financia todo su inmovilizado con recursos permanentes y le sobran para una parte del corriente: es señal de estabilidad. Un fondo de maniobra negativo significa que parte del inmovilizado se financia con deuda a corto, situación de riesgo (aunque en algunos sectores, como la gran distribución, que cobra al contado y paga a plazo, puede ser viable). El fondo de maniobra es, por tanto, el primer gran indicador del equilibrio financiero.

5. Análisis financiero: liquidez, solvencia y endeudamiento

El análisis financiero responde a la pregunta «¿podrá la empresa pagar sus deudas?». Se apoya en varios ratios:

• Liquidez general = Activo corriente / Pasivo corriente. Mide la capacidad de atender las deudas a corto plazo. Un valor en torno a 1,5-2 suele considerarse equilibrado; muy por debajo de 1 hay riesgo de impago; muy por encima, posibles recursos ociosos.
• Prueba ácida (acid test) = (Activo corriente − Existencias) / Pasivo corriente. Más exigente, pues excluye las existencias (lo menos líquido del corriente). Un valor próximo a 1 indica que la empresa puede pagar sin necesidad de vender stock.
• Tesorería (disponibilidad) = (Efectivo + inversiones financieras a corto) / Pasivo corriente. Mide la capacidad de pago inmediata.
• Solvencia o garantía = Activo total / Pasivo total (exigible). Mide la capacidad de la empresa para hacer frente a la totalidad de sus deudas con todos sus bienes. Por debajo de 1 la empresa estaría técnicamente en quiebra (debe más de lo que tiene).
• Endeudamiento = Pasivo total / Patrimonio neto (o Pasivo / Patrimonio total). Mide la proporción de financiación ajena frente a la propia. Un endeudamiento excesivo aumenta el riesgo y los gastos financieros; uno muy bajo puede indicar que la empresa renuncia al efecto positivo del apalancamiento.

Conviene analizar también la calidad de la deuda (proporción de deuda a corto frente a largo plazo) y el coste de la financiación ajena.

6. Análisis económico: la rentabilidad

El análisis económico evalúa si la empresa gana lo suficiente con los recursos que emplea. Sus dos indicadores fundamentales son:

• Rentabilidad económica (ROA) = Resultado antes de intereses e impuestos (BAII) / Activo total. Mide el rendimiento de las inversiones de la empresa con independencia de cómo se financien. Indica la eficiencia del negocio en sí mismo.
• Rentabilidad financiera (ROE) = Resultado del ejercicio / Patrimonio neto (fondos propios). Mide el rendimiento que obtienen los propietarios por el capital invertido. Es el indicador que más interesa al socio o accionista.

La relación entre ambas se explica por el apalancamiento financiero: cuando la rentabilidad económica supera el coste de la deuda, endeudarse eleva la rentabilidad financiera (apalancamiento positivo); cuando es al revés, el endeudamiento la reduce. La rentabilidad económica puede descomponerse, además, en margen (beneficio sobre ventas) por rotación (ventas sobre activo), lo que permite ver si la empresa gana por vender con mucho margen o por vender mucho volumen.

7. Limitaciones del análisis

El análisis mediante ratios es muy potente, pero el opositor debe conocer sus límites para no caer en conclusiones simplistas:

• Los datos contables reflejan el pasado y se basan en valoraciones (coste histórico) que pueden alejarse del valor de mercado.
• Un ratio aislado no significa nada: hay que compararlo con el sector, con periodos anteriores y con valores de referencia.
• Las cuentas pueden estar afectadas por la estacionalidad, por operaciones extraordinarias o por prácticas de «maquillaje» contable.
• No todo se mide en las cuentas: la calidad del equipo directivo, la marca o la cartera de clientes son intangibles decisivos que el análisis tradicional capta mal.

8. Conclusiones

Hemos estudiado el análisis económico-financiero como la herramienta que convierte las cuentas anuales en un diagnóstico de la empresa. Hemos distinguido las modalidades patrimonial, financiera y económica; hemos descrito los cuatro instrumentos (diferencias, porcentajes, índices y ratios); y hemos recorrido los indicadores clave: el fondo de maniobra, los ratios de liquidez y solvencia y las rentabilidades económica y financiera con el efecto del apalancamiento.

Para el profesorado de Administración de Empresas, este es uno de los temas más aplicados del temario: enseña a tomar decisiones con datos. El reto didáctico consiste en que el alumnado no se quede en la fórmula, sino que sepa contar la historia que hay detrás de los números —por qué cae la liquidez, por qué sube el endeudamiento— porque esa interpretación es exactamente lo que se les pedirá en una empresa real.

9. Bibliografía y webgrafía

• Real Decreto 1514/2007, de 16 de noviembre, por el que se aprueba el Plan General de Contabilidad (cuentas anuales, base del análisis).
• Real Decreto Legislativo 1/2010, de 2 de julio, texto refundido de la Ley de Sociedades de Capital.
• AMAT SALAS, O.: Análisis de estados financieros: fundamentos y aplicaciones, Gestión 2000.
• ARCHEL DOMENCH, P. y otros: Estados contables. Elaboración, análisis e interpretación, Pirámide.
• Webgrafía: Instituto de Contabilidad y Auditoría de Cuentas (icac.gob.es); Banco de España, Central de Balances (bde.es); Boletín Oficial del Estado (boe.es).